估值千亿，广汽埃安的"喜"与"忧"

突围了，但没完全突围

编者按：本文来自微信公众号 伯虎财经（ID：bohuFN），作者：陈平安，创业邦经授权转载

今年，广汽埃安颇有些春风得意的意思。

年初，当广汽集团总经理冯兴亚语出惊人，声称至少要把现在的"蔚小理"变成"埃小蔚"时，业界还争议不断，但现在看来，至少把"埃"放在首位是毫无争议的。

根据乘联会最新发布的10月新能源车销量排行榜，广汽埃安以30063辆的成绩位列第四，超过了理想、蔚来和小鹏销量之和。今年前10个月，广汽埃安累计生产新能源车21.51万辆、销售21.24万辆，同比增长139.5%和134.4%，提前2个月完成20万辆的年销售目标。

（图源：乘联会）

融资情况或许也能反映资本市场对于广汽埃安的看好。10月20日，广汽埃安完成了近年来国内新能源整车行业可查最大单笔私募融资，A轮融资规模达182.94亿元，对应整体估值大约为1032.39亿元。但在大约半年前，广汽埃安的估值仅为390亿元，对比估值暴涨250%。

不过，广汽埃安的故事远没有看起来那么美好。据此前广汽集团发布的审计报告，广汽埃安 和大多数新能源同行们一样，还没能走出亏损泥潭。在竞争愈发激烈的新能源市场，广汽埃安的突围之路还没结束。

01 "蔚小理"失速，广汽埃安赶上

把时间拉长到最近半年，从每月各家厂商的交付数据来看，除了比亚迪一枝独秀外，一个很明显的特点在于广汽埃安的崛起。

从广汽埃安和"蔚小理"三家的对比来看。今年4月"蔚小理"三家的销量分别为9230辆，15028辆和10655辆，而彼时广汽埃安的销量为10212辆，三家销量大致处于同一水平线，小鹏和理想甚至还有一定优势。

但随后6个月形势转变，广汽埃安的销量增速明显，5-10月分别为21056辆、24109辆、25033辆、27021辆、30013辆和30063辆。

而"蔚小理"则均陷入了一定的困境，不仅销量都曾跌落至4位数，今年十月小鹏更是只交出了5101台的成绩单。

之所以出现这样的情况，伯虎财经认为有两方面的原因。

从外部环境来看，当下新能源汽车市场正处于高速发展期。数据显示，今年前九个月，我国新能源乘用车零售量387.7万辆，同比增长113.2%。9月，新能源乘用车零售量达61.1万辆，创单月历史新高，渗透率首次突破30%达到31.8%，同比提升11.0%。

市场渗透率的显著提高侧面反映了我国新能源市场已经完成从政策驱动到市场驱动的转变，市场竞争重心更偏向产能和渠道等，这为广汽埃安的超车提供了难得的窗口期。

从内部来看，广汽埃安以低价赢市场的策略恰好迎合了市场的发展趋势。

今年以来，新能源汽车的市场结构逐渐从"哑铃型"向"纺锤形"转变，乘联会秘书长崔东树今年5月曾表示："目前国内新能源汽车市场中，20万元以上车型销量占比在40％多，而20万元以下车型销量占比在50％多。我们预计未来20万元以下车型市场占比将会在70％以上。“而广汽埃安的王牌车型AION S和AION Y则正处于这一价位区间。

此外，不得不提的是，混改的完成对广汽埃安的深远影响。冯兴亚曾表示：“当前将埃安品牌分出来，讲新的故事（IPO）是一种方法。另一种方法是利用广汽集团的平台去融资，支持广汽新能源的发展。"

今年3月，广汽埃安混改落地，引入三家战投，又于今年10月完成A轮融资。混改不仅为广汽埃安带来了相当规模的资金，增加了体制的灵活性，更高的估值，也为其产业链的布局增加了便利。

例如战投方中，包括了充换电能源生态方面的南网能创、国网英大产业基金，动力电池方面的赣锋锂业、寒锐钴业、瀚晖资本、科达制造，芯片设计与制造方面的中芯聚源、粤芯半导体，智能驾驶车路协同方面的中交资本等。

这也就不奇怪为什么资本对广汽埃安表现出了相当的看好。广汽集团董事长曾庆洪也曾公开表示，广汽埃安将争取2023年IPO。

02 光鲜下的隐忧

但光鲜之下，隐忧浮现。

过去三年，广汽埃安的亏损不断扩大。据此前广汽集团官方数据显示，从2019年到2021年，广汽埃安的亏损分别为6.21亿元、6.88亿元、13.98亿元。也就是说，销量确实提上去了，但还是赔本赚吆喝。

目前新能源汽车能稳定的盈利的要数特斯拉和比亚迪。两者的区别在于特斯拉在定价上更高端，对于供应链的掌控更极致。而比亚迪虽然定价相对低端，但是全产业链布局让它在成本上更具优势，同时前十个月140万辆的惊人销量极大的摊平了成本，抬高了利润。

也就是说，想要盈利，关键在于定价、规模和产业链的把控。

早期广汽埃安为了更好的占领市场，把价格定在了15万至25万这个相对平滑的区间，并把走量的方法放在了以网约车市场为主的B端市场上。

在2019年~2021年间，广汽埃安的销量从4.2万辆飞升至12万辆。但据电动公会统计，2021年广汽埃安总销量中43%来自B端销售市场，王牌车型AION S在B端贡献销量的比例达到了63.01%，AION Y的比重也占到了20.33%。

但这么做的副作用在于，走中低价的广汽埃安本就没能立住高端人设，而网约车的起量则让其高端化之路愈发困难。

例如广汽埃安在今年1月推出了定价28.66-45.96万元的AION LX最新月销量为454辆，2022年累计销量为3446辆。在SUV中，月销量排名第52名，年销量排名第61名。

同时广汽埃安在产业链方面的不足也导致了其成本居高不下。

在7月召开的2022世界动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪直言电池已经占到汽车总成本的40%、50%、60%，并且还在不断增加。还自嘲道："我现在不是在给宁德时代打工吗？"

此前，广汽埃安副总经理肖勇也曾犀利吐槽华为"要价高"，表示"华为现在是大牌供应商，它的价格比较高，并不受控制，我们想跟华为合作，会发觉根本没有议价的能力。"

汽车行业逃不过量价齐升的逻辑，从定价来看，广汽埃安品牌向上动力不足；从规模来看，还不足以靠其摊薄成本；居高不下的成本则加重了盈利的难度。从目前的情况来看，广汽埃安需要解决的问题并不少。

03 能否突围？

某网友曾对广汽埃安的评论，"想做高端，广汽埃安需要先把车标换掉。"某种程度上反映了其高端之路的难度。

特别是在越来越侧重智能化的新能源汽车的下半场。

目前看来，广汽埃安在走类似比亚迪的成神之路。在电动化智能化的规划上，肖勇说，广汽埃安未来的规划是，"一方面是开放的外部合作，另一方面我们要练好自己的内功，比如说三电核心技术、ICV、域控制器、智能座舱等。"

在电池研发上，广汽埃安相继发布弹匣电池、海绵硅负极电池、微晶超能铁锂电池。今年8月，广汽埃安又与赣锋锂业合作，解决新能源动力电池最上游材料端的问题。一个月后，广汽埃安又发布了全新logo的高端品牌——Hyper昊铂。

两个月后，广汽埃安发布全新一代高端纯电专属平台AEP3.0以及高端电子电气架构星灵，把宣传重点放在了聚焦驾控和极速上。11月7日，广汽全资子公司广汽部件与狮溪煤业、遵义能源设立合资公司，并签署《合资合同》，开展相关矿产地质勘查和矿产资源的投资管理经营。

除了和华为的战略合作，广汽埃安还与地平线、科大讯飞、百度等科技企业签订了战略合作框架协议。

但问题在于，首先在市场初期选择借助跑车提升品牌知名度与高端定位的行为屡见不鲜，但当下市场并不缺少高端电动，能否奏效还未可知。

其次，无论是动力电池、智能座舱还是自动驾驶，选择布局和自研对企业的资金是极大的考验，特别是目前广汽埃安还处于亏损的泥潭当中。

最后，目前百度已经下场造车，而随着苹果、小米等科技企业纷纷参与市场以后，市场的竞争会更大，彼时智能化的竞争无疑会空前激烈，留给广汽埃安的时间实在称不上多。

参考来源：

探客深科技：广汽埃安"单飞"，传统车企反击战之难

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